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东北财大 2003 金融学专业金融工程方向复试试题
1.谈谈你对实践中如何确立公司的资本结构的看法（40 分）
2.如何确定股票期权价格（30 分）
3.浅谈如何提高我国资本市场的运行效率（30 分）
参考答案
金融学专业金融工程方向复试试题
1.谈谈你对实践中如何确立公司的资本结构的看法（40 分）
答：不同资金来源的组合配置产生不同的资本结构，并导致不同的资金成本、利益冲突
及财务风险，进而影响到公司的市场价值。如何通过融资行为使负债和股东权益保持合理比
例，形成一个最优的资本结构，不但是股东和债权人的共同目标，也是长久以来金融理论研
究的焦点。
（1）资本结构理论的内容
1958 年，莫迪利亚尼和米勒发表了《资金成本、公司融资和投资理论》这一著名论文，
指出在市场完全的前提下，当公司税和个人税不存在时，资本结构和公司价值无关(即 MM
定理)。此后，金融学家们纷纷放宽 MM 定理中过于简化的理论假设，尝试从破产成本、代理
理论、信息不对称等不同的理论基础来研究影响资本结构的主要因素。与此同时，学术界对
公司资本结构的实证研究也开始蓬勃兴起，相关研究结果表明：在现实世界中，公司规模、
盈利能力以及经营风险等因素对于资本结构的决定有着重要影响。
布罗姆和兰杰等人对各国企业资本结构的比较研究更是极大地拓展了资本结构理论的
内涵，人们逐渐认识到：资本结构不仅是公司自身的决策问题，而且与一国的经济发展阶段、
金融体系以及公司治理机制等外部制度因素密切相关。
（2）在实际中影响资本结构的因素分析
在确立资本结构之前，首先要分析实践中影响公司资本结构的因素。与公司资本结构密
切相关的可能因素包括：公司所属行业、公司规模、公司股本结构、公司的盈利能力、公司
的成长性、公司的股利分配政策以及公司的平均税负水平等。
第一，公司行业特征。不同行业具有不同的特征，其经营方式、融资模式、行业的竞争
性程度以及所受国家政策的影响等都存在差异，因此其资本结构存在差异也是正常的。
第二，公司规模。公司的规模越大，说明公司经营的业务范围也会越广，业务的广泛性
可以降低公司的经营风险，从而公司破产的可能性越小，破产成本也就越低；反之，公司的
规模越小，公司破产的可能性越大，破产成本也就越高。破产成本低的公司倾向于负债融资。
第三，公司股本结构。公司的股本结构决定了公司的治理结构，选择有效率的治理结构
问题近似于为企业选择一个恰当的资本结构的问题。
第四，公司的盈利能力。盈利性越强的公司，其存留收益（盈余公积与未分配利润之和）
会越多，公司利用存留收益来进行融资的成本要低于负债融资，而负债融资的成本又低于股
权融资，因此盈利能力越强的公司，其利用存留收益进行融资的倾向性就会越强，相应的负
债融资的比例就会越低。
第五，公司的成长性。成长性非常好的公司，其面临的投资机会也会非常多，对资金的需求
也会旺盛。由于负债融资的成本低于股权融资，故成长性好的公司其负债融资的比例相对就
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