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成都电子科技大学
2016 年攻读硕士学位研究生入学考试试题
考试科目： 431 金融学综合
注：所有答案必须写在答题纸上，写在试卷或草稿纸上均无效。
一、判断题，正确的标注“”，错误的标注“”。（每题 1 分，共 10 分）
1、 高风险一定会有高回报。（ ）
2、 针对特定一笔按揭贷款，较之选择等额本息还款，贷款者选择等额本金所需支付的资金总
额更少，这说明等额本金的还款方式更便宜或更划算。（ ）
3、 坚信“弱式有效市场”的投资者往往认为，利用股价历史走势进行技术分析并不能获得异
常回报。（ ）
4、 利用 NPV 方法评估特定项目时，机会成本（或折现率）是其余所有投资机会回报率的平
均值。（ ）
5、 对某一债券增加“发行人可以在一定条件下赎回”的赎回条款会使得该债券的价格降低、
到期收益率上升。（ ）
6、 只要投资组合中资产的数目足够多，资产组合的风险一定可以降低至零。（ ）
7、 指数化策略（Indexing Strategy）是一种被动（或消极）的投资策略。（ ）
8、 某期货多头投资者的保证金刚好满足最低保证金要求，然而，如果第二个交易日期货价格
下跌，该投资者将收到追加保证金的通知。（ ）
9、 根据看涨-看跌期权平价公式，“卖空无风险国债、买入看跌期权、卖空标的资产”可以合
成或复制看涨期权。（ ）
10、 根据现代资本结构理论，企业负债水平的提高有助于降低股东与经理层之间的代理冲突。
（ ）
二、单项选择（每题 3 分，共 45 分）
1、 通常而言，产品期限超过 1 年的金融市场被称为（ ）
A. 货币市场 B. 资本市场
C. 场外市场 D. 银行间市场
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2、 下列属于道德风险（Moral Hazard）行为的是（ ）
A. 预计比平均寿命长的人通常更加愿意购买寿险
B. 未对申请者进行信用记录审核的银行通常更加可能吸引到高风险的贷款者
C. 购买汽车保险后，车主将车停在无人看守的马路边
D. 驾驶员中的“新手”通常更加愿意购买汽车保险
3、 考虑一笔按天复利计息（Daily Compounding）、挂牌年利率（Annual Percentage Rate, APR）
为 14%的贷款。如果年通货膨胀率为 10%，那么该笔贷款实际的有效年利率（Effective
Annual Rate, EFF）为（ ）
A.
1 14%
1 10%
B.
365
(1 14% / 365)
1 10%
C.
365
1 14%
1 10% / 365
D.
365
1 14%
1
1 10%1
365
4、 AAA 公司正在考虑支付$600,000 购买一台设备。该设备的寿命期为 7 年，每年可以为公
司节约$70,000，每年的维护成本为$15,000，采用直线折旧法的残值为$60,000（第 7 年末，
残值处置收入需缴纳所得税）。此外，该设备投入使用还需一次性地垫付$20,000 净营运
资本（Net Working Capital）。假设公司所得税率为 35%，那么该设备未来 7 年内各年的增
量现金流依次为（ ）
A. -$600,000 $82,750 $82,750 $82,750 $82,750 $82,750 $82,750 $162,750
B. -$600,000 $62,750 $62,750 $62,750 $62,750 $62,750 $62,750 $101,750
C. -$620,000 $62,750 $62,750 $62,750 $62,750 $62,750 $62,750 $121,750
D. -$580,000 $62,750 $62,750 $62,750 $62,750 $62,750 $62,750 $49,750
5、 张某拟于 30 年后退休，并打算参与一项税收优惠的退休储蓄计划。该计划要求参加者现
在一次性地向退休金账户存款￥100,000，年存款利率为 5%；同时，对于该笔退休存款，
参加者无需现在缴纳个人所得税，而是直至退休之时再进行缴纳。假设张某适用的个人
所得税税率为 20%、利息所得税税率为 0，那么，退休之时张某的退休存款账户的资金额
为（ ）
A. ￥80,000 × (1 + 4%)30
B. ￥80,000 × (1 + 5%)30
× (1 - 20%)
C. ￥100,000 × (1 + 4%)30
D. ￥100,000×(1 + 5%)30
× (1 - 20%)
6、 考虑其它条款相同的“20 年期纯贴现债券（Pure Discount Bond）”和“20 年期、票面利
率为 8%的附息债券（Coupon Bond）”两种债券。一旦市场利率提高，那么，“20 年期纯
贴现债券”的价格将（ ）
A. 下跌的更快 B. 上升的更快
C. 下跌的更慢 D. 上升的更慢
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7、 2015 年 8 月 24 日，政府拟发行面值为￥1,000、每年付息一次、票面利率为 8%的 5 年期
国债。根据一价定律，市场上已经发行的一些国债可以作为可比资产（Comparable Assets），
用于拟发行国债的定价参考。以下四种国债中适合作为可比资产的是（ ）
简称 发行日期 票面利率 到期日期 付息方式
15 国债 01 2015 年 8 月 23 日 10% 2020 年 8 月 22 日 年付
14 国债 02 2014 年 8 月 23 日 8% 2019 年 8 月 22 日 年付
12 国债 03 2012 年 8 月 23 日 10% 2017 年 8 月 22 日 年付
10 国债 04 2010 年 8 月 23 日 8% 2020 年 8 月 22 日 年付
A. 15 国债 01 B. 14 国债 02
C. 12 国债 03 D. 10 国债 04
8、 考虑下一年每股盈利均为每股￥10 和市场资本化率（Market Capitalization Rate）均为 10%
的三家公司：公司 A 以后每年都将盈利作为股利进行分配；公司 B 以后每年将盈利的 60%
投资于回报率为 20%的项目；公司 C 以后每年将盈利的 80%投资于回报率为 10%的项目。
那么，关于三家公司股票市盈率的判断，正确的是（ ）
A. 公司 A 的市盈率最高 B. 公司 B 的市盈率最高
C. 公司 C 的市盈率最高 D. 三家公司的市盈率相同
9、 CAPM 是组合选择理论基础上发展而来的均衡定价模型。下图给出了资本市场均衡条件
下风险与收益的关系，其中：CML 为资本市场线；M 代表市场组合，期望收益率和收益
率标准差分别为 E(rM) and σM ；rf 表示无风险利率。针对图中两位投资者的投资决策，
以下说法正确的是（ ）
A. 投资者 1 所持有的投资组合比投资者 2 持有的组合更有效
B. 投资者 1 和投资者 2 投资到风险资产的资金额相同
C. 投资者 2 投资到风险资产的资金更多
D. 投资者 2 的风险态度是风险追求型
CML
投资者 2
投资者 1
M
rf
E(rM)
E(r)
σ
σM
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10、已知无风险利率为 5%，市场组合的期望收益率为 11%。假设某支股票的期望收益率和贝
塔分别为 20%和 1.2，那么，该股票的定价（ ）
A. 偏低 B. 偏高
C. 合理 D. 无法判断
11、在 Black-Scholes 期权定价公式中，若给定其它参数，那么，随着到期期限的增加，下列
说法正确的是（ ）
A. 看涨期权的价格上涨，而看跌期权价格下跌
B. 看涨期权的价格下跌，而看跌期权价格上涨
C. 看涨期权和看跌期权价格都上涨
D. 看涨期权和看跌期权价格都下跌
12、已知当前黄金现货的价格为$1200/盎司，年储存成本率为现货价格的 2% （假设年末支
付），一年期无风险利率为 8%。如果当前市场上 1 年期黄金期货的交易价格为$1340/盎司，
那么下列套利策略正确的是（ ）
A. 做空黄金期货、购买黄金现货、卖空无风险国债
B. 做多黄金期货、购买黄金现货、卖空无风险国债
C. 做空黄金期货、卖空黄金现货、购买无风险国债
D. 做多黄金期货、卖空黄金现货、购买无风险国债
13、2015 年 3 月 29 日，华夏上证 50ETF 基金的收盘价为￥2.649，4 月份到期、行权价格为
￥2.250 的上证 50ETF 认购期权的收盘价为￥0.406，那么，该期权的内在价值或执行价
值为（ ）
A. ￥1.844 B. ￥0.399
C. ￥2.243 D. ￥0.406
14、对于持有一定数量股票（或股票组合）的投资者而言，以下哪种策略可以用来对冲
（Hedging）未来股票价格下跌的风险？（ ）
A. 做空股指期货 B. 售出看涨的股指期权
C. 购买看跌的股指期权 D. A、B、C 均可
15、在无摩擦的理想环境下，以下哪种股利分配方式不会影响股票的价格？（ ）
A. 股票回购 B. 现金股利
C. 股票分割 D. 股票股利
三. 简答计算题（共 95 分）
1、 （20 分）2013 年 6 月正式上线的“余额宝”是依托第三方支付平台“支付宝”而诞生的
一种余额理财产品。过去的两年里，“余额宝”资金规模曾高达 7000 余亿元，7 日年化收
益率也曾超过 6.7%，随后各种“宝宝类”余额理财产品也相继涌现。针对这一现象，请
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结合金融系统的功能，讲出三点以上“余额宝”及类似产品产生和发展过程中所可能体
现的金融创新。
2、 （30 分）某投资者手头有￥10,000 资金，现打算进行为期 1 年的股票及其衍生品投资。
已知股票当前价格为￥100/股，以此股票为标的资产的 1 年期远期协议的价格为￥110/股，
以此股票为标的资产、执行价格为 ￥110/股的 1 年期看涨期权的价格为￥20。假设 1 年
期无风险利率为 10%。考虑并比较如下几种投资策略：
− 策略1：利用手头资金直接买入100股股票；
− 策略2：利用手头资金作为保证金（保证金比例为20%），做多500 份以股票为标的资
产的远期协议；（假设保证金账户的资金的1年期利率水平同样为10%）
− 策略3：额外借入￥40,000买入500股股票；（假设1年期的借款利率同样为10%）
− 策略4：买入500份看涨期权；
（1） 利用1年后如下可能的股票价格，计算每种策略下投资者账户最终的资金总额和相
应的收益率（需给出必要的计算步骤）。
1 年后
股价
策略 1 策略 2 策略 3 策略 4
资金总额 收益率 资金总额 收益率 资金总额 收益率 资金总额 收益率
120
110
100
90
（2） 根据（1）的计算结果，至少给出两点经济预示（尤其是金融中“杠杆”的作用）。
3、 （25 分）一价定律（或无套利均衡分析方法）是现代金融学重要的理论之一，被广泛地
运用于金融产品及其衍生品的定价。市场现有如下几种金融产品，相关信息分别如下：
− 纯贴现国债：到期期限2年、面值￥1,000，当前价格为￥907.03
− 附息国债：票面利率6%（每年付息）、到期期限2年、面值￥1,000，当前价格￥1019.70
− 股票：当前股价￥100/股，1年后股价有￥120/股或￥80/股两种可能
− 看涨期权：以上述股票为标的资产、1年后到期、执行价格￥110/股的欧式期权
（1） 根据以上信息，分别计算纯贴现国债和附息国债的到期收益率（Yield To Maturity,
YTM），并创设一种“到期期限1年、面值￥1,000”的纯贴现国债，以及确定其价
格和到期收益率。
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（2） 在（1）的基础上，利用二项式（或二叉树）期权定价方法，确定看涨期权的价格。
（3） 如果1年后的股价有￥120/股或￥60/股两种可能，重新确定看涨期权价格，并将之
与（2）的结果进行对比分析。
4、 （20 分）考虑如下两家公司：公司 A 从事房地产行业，股票的期望收益率和贝塔值分别
为 15%和 1.1；公司 B 同时从事制药和融资租赁业务，两种业务的市值分别占 B 公司总市
值的 1/3 和 2/3，公司 B 的股票期望回报率和贝塔值分别为 20%和 1.6。
（1） 根据资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM），分别确定无风险利
率和市场收益率。
（2） 假设B公司融资租赁业务的期望收益率为10%，确定制药业务的期望收益率。
（3） 公司C与公司A具有完全相同的业务（或资产），预期下一年的每股盈利为￥15，
且以后每年公司C都将盈利的50%留存用于投资期望报酬率为20%的新项目，确定
公司C的股票价格和未来投资项目的NPV（即净现值）。
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