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金融市场的形成与发展趋势金融市场的概述篇一
;摘要：随着世界经济进入争夺高科技领域话语权的新时期，如何推动金融体制改革来更好的服务创新市场的培育成为各国在经济政策的制定过程中需要考虑的重要问题。文章通过对创新的两种基本类型——突破式创新和渐进式创新的详细介绍说明了不同的创新模式需要的融资方式存在着差异。金融市场要想更好地服务创新型企业，势必要对不同的创新类型提供不同的支持方式。因此，文章接着分析了银行主导型金融体系和资本市场主导型金融体系对这两种融资方式的作用优劣，并对我国的现实情况提出了一些建议。
一、 创新的类别及其特点
1. 创新不仅是一个国家或地区经济维持持续增长的根本源泉，也是企业提升自主竞争力，获得高额回报的重要方式。但是，企业的经营、投资和筹资活动都受到外界许多复杂因素的影响，这使得企业创新活动按照创新强度的大小，可以分为突破式创新和渐进式创新。顾名思义，突破式创新的特点在于它是对现有的技术产品和市场的变革，例如：开拓了一种全新的市场、或者是改变了人们的某种生活方式等。这类创新一旦成功就会对市场产生巨大的影响，甚至会深刻的改变人们的生活方式，如淘宝在我国的出现就是一例突破式创新的典型例子，它不仅创建了一个联系个人客户和小店主的交易平台，也是后续第三方支付平台发展壮大的基础。这种创新一旦成功，企业就能迅速占领这一空白市场，获得超高额收益。与之对比，渐进式创新更加类似于改良，是一种对现有技术进行持续改进的过程，它是在原有发展成熟的某一细分市场中对原有技术或工艺进行改进，从而促进产品升级换代。重要的是，渐进式创新的目的是为了更好的服务现已存在的成熟市场。因此，进行渐进式创新的企业大都是那些已经有一定的技术积累的企业。由于其目标市场已经较为成熟，渐进式创新成果的预期收益也较为确定。此外，进行渐进式创新的主体要么是业务模式已经非常成熟的企业，要么是在某一行业具有深厚积淀的企业，例如传统的制造业企业和成立时间较长的大型企业。
突破式创新与渐进式创新在任何国家或地区都同时存在，但两类企业创新活动的占比则有着较大差异。例如，美國的突破式创新更加引入注目，其在以计算机技术为核心的领域内的突破式创新使其半个世纪以来一直引领着计算机科技发展，给全世界都带来了革命性的变化。与之相反，德国和日本的经济发展也一直居于世界领先地位，但其企业创新活动的存在感相对较低，这是因为德国和日本的企业创新活动以渐进式创新为主。例如，日本在传统的制造业领域的工匠式创新享誉全球，其产品强调细节的精益求精，这就是一种典型的渐进式创新，它不会对现有市场结构产生颠覆式影响，但却会逐步改善人们的生产生活品质。
二、 金融市场发展助力企业创新活动
创新方式不存在对错，也不存在优劣，两者都是企业保持核心竞争力的最根本的方式。但企业的创新活动总体来说是一个非常复杂的过程，这使得其具有区别于一般投资的特点，例如，企业的创新活动往往面临着较大的不确定性，且需要经历较长的投入周期，在取得成果前需要持续不断地投资等。这些特点都决定了创新活动需要企业投入大量的资金，这仅仅依靠企业自身的资金积累是远远不够的。因此，进行创新活动的企业往往需要大量的外部资金的支持。一个发达的、具有多层次融资结构的金融市场对于促进企业创新具有非常重要的作用。在金融市场较发达的国家，创新型企业可以通过银行信贷、风险投资、政府投资、社会基金投资等方式获得外部资金来源，多样化的资金来源可以满足企业不同类型的融资需求，孵化更多的企业创新活动，从而助力国家创新能力提升。因此，发展良好的金融市场能够助力企业创新。与此同时，企业创新活动的发展也会激励金融机构为创新型企业提供各种类型的融资方式，从而促进了金融市场结构的多样化发展，例如硅谷大量高科技初创企业的兴起导致了当地各类风险投资机构的兴起。总的来说，金融市场的发展与企业创新活动相互影响，彼此成就。随着世界各国开始积极抢占技术发展先机，如何通过改革和优化金融市场从而促进企业创新，是每个国家和地区的中央政府面临的重要问题。
不同国家或地区的金融市场发展程度不尽相同，但总体可分为银行主导型金融体系和资本市场主导型金融体系。在银行主导型金融体系中，银行业规模在整个金融市场中占据主导地位，因而企业创新活动的主要资金来源于银行信贷。然而，由于银行信贷对企业的资产规模、经营风险具有较高的要求，这就使得那些风险较高的创新项目难以获得银行信贷资金的支持。因此，银行主导型金融体系对突破式创新的支持力度有限。以中国为例，从中国改革开放至今的发展成果来看，以银行为主导的金融体系给制造业企业提供了大量的资金支持，在助力我国成为制造业大国的道路上起到了重要作用。但这一阶段我国的突破式创新却很少出现，这固然与我国缺乏自主创新传统、科技水平较低、基础设施不够完善等因素有关，也与突破式创新活动难以获得外部融资的现状有关。企业的突破式创新活动一旦成功，不仅会给企业自身带来巨大的收益，也会给社会带来巨大的财富，即具有非常显著的正外部性作用。如果政府不对企业的突破式创新活动进行支持，由于企业的私人收益低于社会收益，那么均衡的突破式创新规模势必会低于社会最优的创新规模，即企业的突破式创新活动受到了抑制。目前，中国的产业结构正在从制造走向“智造”，这要求企业进行科技创新，其中既有渐进式创新，也有突破式创新。为了帮助这些创新型企业更好地进行创新研发活动，中国的金融体系势必要从银行主导型走向各种金融机构共同发展的局面。
对于资本市场主导型金融体系而言，由于银行体系不占据金融市场的主导地位，这就鼓励和支持了多种类型的金融机构的发展，形成了金融机构之间相互竞争的市场环境。由于资本市场主导型金融机构间的竞争强度较高，因而难以出现一家独大的垄断型金融机构，大量的中小型金融机构相互竞争，直接融资市场得到快速发展。一般而言，资本市场主导型金融体系具有更高的灵活性，因而可以提供更加灵活的投资模式。这一方面说明资本市场主导型金融体系可以更好地分散风险;另一方面也说明其对市场信息的敏感度更高，导致整体的金融脆弱性加剧。一般来说，政府对于资本市场主导型金融体系的监管能力更弱，因而在金融体系发生严重的金融危机时，政府很难及时挽救局面。我国作为一个发展中大国，金融市场还不够完善，相关的法律法规尚不健全，政府对维持金融市场稳定起着重要作用。因此，现阶段我国的资本市场还是需要在政府的监督下发展。
三、 我国金融市场发展两面开花
从资本市场发展情况来看，近年来，我国风险投资行业的规模不断扩大，为我国金融市场的发展注入了新的能量，也为我国大量的中小微企业，特别是科技型企业带来了新的发展机遇。风险投资不仅能够给风险较高的中小型初创企业提供股权投资，也能够通过入股这些企业来对其经营决策进行指导和监督，帮助这些企业更好地发展。正是风险投资背后雄厚资金实力的支持，我国近年来各种成功的创业企业才层出不穷，使得创新创业成为全民趋势。从间接融资渠道来看，我国的银行业金融机构也在寻找未来的盈利增长点，积极响应政府提出的支持小微企业的口号，纷纷设立普惠金融部和理财子公司，为大批的中小企业提供资金支持和专业化的金融服务。
总的来说，目前我国的风险投资主要是支持中小型初创企业，而传统的银行信贷则倾向于支持传统的制造业企业和大型企业。事实上，这两类企业内部都会发生创新活动，其不同特点使其选择了不同的融资方式。对于中小型初创企业来说，抵押品缺乏、未来现金流不稳定等特点使得其天然不适合银行贷款这种融资模式。但它们的未来增长潜力却天然能够吸引风险投资者们，因为风险投资者是采取“广撒网”式的股权投资，只要其投资了一家成功的企业，就能赚取足够高的收益。对于银行来说，监管要求禁止其进行股权投资，且给中小型初创企业提供贷款则显得不具有吸引力——由于贷款利率一般都是贷款本金的一个基本固定的比率，银行无法分享企业成功时的高额收益，相反，给中小型初創企业提供贷款还使得银行不得不承担较高的损失概率、缺乏抵押品等风险。因此，对于银行来说，未来现金流稳定、有大量抵押品的制造业企业是更加理想的贷款对象。因此，我们发现，不同的金融机构会有不同的投资偏好，因而金融市场差异会对一国或地区的产业结构和企业的创新活动产生重要影响。
事实上，上述两类企业的创新模式也存在着较大的差异——中小型初创企业的创新活动往往是一种从无到有的创新，即突破式创新;制造业企业和大型企业的创新活动往往会基于其传统的业务背景，依托于现有的技术水平，因而更多的表现为对现有产品的改进，即渐进式创新。
突破式创新的特点是它能够给现有的市场带来深刻的变化，提高企业的长期竞争力。相应地，突破式创新的研发周期更长，未来成果的不确定性更高。目前，世界上对这类创新提供的支持最为完善的是美国的风险投资市场。在美国硅谷，创新型企业、高校和风险投资机构已经构成了一个完善的创新支持系统--依托于美国顶级的教育资源和人才资源，美国高校的基础创新活动代表了世界技术的前沿水平，这为其突破式创新活动奠定了基础。此外，高校的基础创新与创新型企业之间存在着紧密的联系，硅谷通过汇聚全球顶尖创新人才，为企业的突破式创新提供了人力资源基础。最后，当地各种类型的风险投资机构则为企业的创新研发活动提供了资金支持。高校、企业和风险投资机构之间的相互配合和共同促进，使得硅谷能够出现大批成功的创新型企业，其产品和服务深刻的改变了世界的面貌。那么，为什么风险投资机构愿意支持风险如此高的突破式创新活动呢？美国发达的金融市场和硅谷的创新活动的风险可控是最重要的两个原因。发达的金融市场使得风险投资机构支持科技型企业能够依据法律法规的要求进行，维持风险投资市场的规范化运行;硅谷的创新活动的风险可控则存在多种原因，其中最重要的是因为硅谷代表了世界创新水平的顶峰，其声誉和以往创造的奇迹吸引了源源不断地风险投资家们。
渐进式创新的特点是它投资成本和未来收益都具有更大的确定性，这种确定性使得其能够获得银行贷款的支持。一方面，企业的渐进式创业活动可以以确定程度较高的未来现金流作为还款保障;另一方面，传统制造业企业或者大型企业都具有较强的抵御风险的能力，银行不用过分担心这类企业陷入破产清算。对于银行来说，这类风险可控的贷款是非常理想的。目前，银行支持企业渐进式创新活动取得较好成果的现实例子是德国。相较于美国，德国的资本市场并不发达，但是德国的小微企业并不存在严重的融资约束困境，这一方面是因为德国的政策性银行为小微企业提供低息贷款，且存在专门的担保银行为缺乏抵押品的小微企业提供贷款担保;另一方面，德国的小微企业大都为传统的制造业企业，其创新活动也是在传统技术或工艺水平上进行创新，即前文所述的渐进式创新，这就保证了德国的小微企业的还款率，从而保障了低息贷款和政府机构担保模式能够正常运行下去。因此，企业创新类型与金融市场结构相匹配才能最大化的促进企业创新，缓解企业的融资困境。
我国地大物博，两种类型的企业创新都具有较大规模，且都对促进未来经济发展具有重要作用。但我国的金融市场在这两大领域还存在着巨大的改进空间。首先，对于渐进式创新来说，目前我国为这类创新提供的融资方式还非常有限，大量的制造业企业还面临的严重的融资约束问题。这一方面是因为近几十年来大量的银行资金流入到房地产和基建中去了，这不仅推高了房价水平，也进行吸引了大量资金，导致金融机构对实体经济的支持不足。制造业企业的利润水平却因为各种成本不断增长而保持低迷，这一方面使得制造业企业难以承担较高的贷款利率，另一方面加大了制造业企业面临的风险，降低了银行的贷款意愿。
四、 我国金融市场的新变化与展望
虽然存在种种问题与不足，我国的金融市场也出现了一些新的变化，这些变化将对进一步改善我国企业的融资困境起到重要的推动作用。例如，银行资管新规的出现和科创板的开市。银行业资管新规出台允许银行设立理财子公司，这为银行支持中小初创企业打破了制度的樊笼，使得银行能够发行多样化的金融工具来支持企业的多样化需求。我国的金融业是典型的以银行为主导的金融市场，银行业资金规模庞大，却一直因为监管限制和风险收益不匹配而无法服务到广大的中小型初创企业，这抑制了我国的企业创新。历史告诉我们，压迫越严重，反应越强烈。长期以来，我国大量的中小型初创企业难以获得正规金融机构的融资，这催生了民间借贷和地下金融机构，但是这种民间借贷行为缺乏有效的监管机制和风险控制，因而其防范风险能力低、资金成本高，加上各种非法集资和欺诈乱象的频发，给企业的政策生产经营和创新带来了严重的负面影响。其这种非正规金融机构的资金不确定性较高，一旦经济不紧气，就会产生系统性的资金链断裂现象。2008年后，我国大量的企业陷入三角债问题就是典型例子。银行理财子公司依托于银行的雄厚的资金实力和专业的信贷审核、风险控制水平，必将成为我国金融市场发展史上亮丽的一笔。
其次，在2018年底成立的科创板则是为我国企业的创新活动提供了一个新直接的融资渠道，势必会为科创类企业的发展提供强有力的支撑，极大地鼓舞我国企业的创新热情和信心。对于中小型初创企业来说，科创板的推出使得他们可以在发展早期就在国内的资本市场上获得融资机会。国内一些优秀的独角兽企业就可以在中国上市融资，而不需要寻求国外的资金支持。中国正处在转型升级时期，未来各类创新型企业将层出不穷，科创板的成立不仅能极大地激励企业的创新活动，也能让投资者共享企业创新获得的巨大收益，进一步激励企业的创新活动和提高投资者们投资中国的创新型企业的信心。
参考文献：
作者简介：段利利（1993-），女，汉族，江西省九江市人，中国人民大学财政金融学院博士生，研究方向：资金流量表、企业创新、动态融资结构。
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如果深刻理解供应链金融，它其实代表的是现代企业的发展模式。
从企业本身来看，将企业经营b2b类比b2c网上购物，可以直接放购物车、下订单、在线支付，如果想优化一部分自己的现金流，还可以用白条，在这种情况下，其实就是交易、支付、融资完整融合在了一起。现在企业的发展也是在做贸易层、支付结算层和信贷融资层等不同层次的交易，所以它是代表企业发展的一个途径，现在企业的发展就是要做到多层面的融合来优化整体的运营效率。
再从银行的角度来看，现在的银行对公业务，大家普遍强调和认可的趋势就是交易银行，以现金管理和贸易融资为两大核心基础，它的目标是把这两个服务深度融合，同时和企业的交易行为深度融合在一起。
企业端在推进交易、支付结算、融资这三个层面当中的两个服务空间就是银行的现金管理和贸易融资服务空间，它几乎就代表了现在企业和现代银行对公业务的发展途径。
所以，供应链金融几乎代表了一个趋势和将来。
金融既要助实体又要防风险，供应链金融则需要防范中小企业融资难所产生的金融风险。
金融科技改变供应链金融在于3个本质层面：交易征信解决中小企业评价问题;大数据解决核心企业与贸易伙伴的关系，供应链金融的开放性问题;区块链解决链式信任关系。
1.交易征信与自动贷后解决贸易真实性、自偿性和中小企业评价问题。
金融科技对于供应链金融的提升主要是基于交易数据的征信以及自动贷后，能够把原来单纯依托静态的、事后的，有可能会人为加工过的财报类的数据，延伸到交易数据层面。以前的财报基本就是平面上的一个点，现在拿到的则是一个立体的数据，这样就可以从更多的维度去观察和分析，造假的难度和人为加工的难度非常大。真正解决人工确权、贸易真实性和自偿性问题。
通常来讲，数据经过脱敏的处理，对企业数据相关敏感性是在企业自愿的情况下脱敏化处理之后再到中心端，中心端基于数据进行进一步的分析，在本质化效率提升的数据基础之上，结合行内数据、其他外源数据，再把模型分析做好，就能够真正做到量化授信，分级预警，在这当中不止有实时监控，甚至在模型里面还有一些预测性的指标，帮助金融机构更早、更及时性地解决相关问题。
2.大数据: 解决核心企业与贸易伙伴的关系，供应链金融的开放性问题。
供应链金融首先解决的是以核心企业为依托的上下游问题，但本质上供应链金融的目的是为了解决中小企业的问题。在很多传统的解决方案中，仅仅依赖供应链上核心企业的配合和数据，而核心企业往往只掌握部分交互类的数据如下游预付渠道融资中的客户订货数据。
新的金融科技发展采用交易网关数据工具部署在中小企业，可以智能适配到中小企业进销存erp的系统，或从云端获取额外的交叉数据。真正建立基于授信主体的全方位数据才能真正掌握，结合行业大数据，摆脱以往占核心企业额度，要求核心企业硬性担保等问题，才能真正发展依托中小企业的更开放的行业性供应链金融体系。
3.区块链: 解决与链式非信任关系问题。
区块链所解决的都是一个核心的.问题，即信任问题，来自多方的数据，比如供应链金融的货押业务，就会涉及金融机构、企业、仓储、服务提供方、仓储监管方等五方，包括企业那边可能还有买方和卖方，在这当中获取数据和数据之间的来回确认相对会比较麻烦，由于他们各自都有信息记录的方式，所以五方一起去对账非常繁琐。
产业之间本身也有上下游的关系，比如原材料和化工，和日化品的品牌商、汽车的主机厂和汽车零配件的产业就是一个上下游，这也会有相关的纵向的协同。更好的方式是大家各自都往区块链记载分布式的账本，大家最终又有一个能够达成的共识，所以，区块链解决的就是供应链金融在非信任的体制下怎么达成一个信任关系。
传统的供应链金融因为存在着核心企业沟通，操作成本高昂，贷后管理复杂等等一系列问题，结果就是花费很大精力却无法产生合理收益，金融科技的发展将真正改变传统供应链金融，不只是简单在线化，而是通过交易征信、大数据和区块链等技术推动供应链金融更加自动化和智能化，为实体经济创造更大价值。
金融市场的形成与发展趋势金融市场的概述篇三
现在童装市场的竞争也是非常激烈地，随着时代的进步之前传统的童装销售模式已经不适合现在的潮流了，童装行业也面临着各种全新的发展新变化。只有顺应了消费者的需求发展，才能满足消费者，提高消费者满意度。
在过去，童装主要还是放在各种大型百货商场里面，以专柜的的形式进行售卖。但是如今这种主导地位已经被动摇，随着市场环境的变化，商场专柜的形式已经满足不了消费者的购物需求。
产生这种情况的原因有很多，不过资深的童装的童装行业人士认为，其最重要的原因还是消费者的消费习惯发生变化。
在上世纪90年代，我国童装连锁形式就已经初具雏形，这种具有自己独立店铺的童装品牌专卖店，通过特许经营与连锁加盟形式的各种童装连锁专卖店遍布各个城市的大街小巷。这种形式造就了一大批童装品牌代理、零售商，最后在全国范围内形式连锁经营网络。
随着童装行业的发展，越来越多的童装品牌逐渐冒出来，一些优秀的品牌逐渐在市场上站稳脚跟，稳步发展，不过更多的童装品牌往往都如昙花一现，往往生命周期都很短暂，没有能在市场竞争中存活下来。
很多童装制造企业都推出逐渐的品牌，在全国范围内铺设销售网点，对于一些童装零售企业来说，为了获得价格及市场的主导地位，往往采用商家品牌的方式和童装制造企业进行竞争。
所谓评价童装店，其实通俗说就是各种童装尾货市场，也就是把一些剩余的，不合格的或者已经过季的童装产品以远低于市场价格的形式出售。这种童装店一般会选择在一些集市、地下商场、批发市场等租金低廉的位置开店，这种店铺的好处就是成本低，投入少，见效快，对很多低收入的消费者来说，以低廉的价格确实吸引力不小。
金融市场的形成与发展趋势金融市场的概述篇四
;内容摘要:本文对开曼群岛离岸金融中心的形成与发展过程,离岸机构与业务的内容、特点进行了分析,指出开曼群岛离岸金融中心的形成是全球政治经济格局变动下资本的国际运动与特定环境相结合的产物,是各种因素综合作用的结果。
开曼群岛是中美洲加勒比海西北部的英国直辖殖民地,是世界上仅次于纽约、伦敦、东京和中国香港的第五大金融中心,在这里注册的银行和信托公司就有500多家。开曼群岛是著名的离岸公司注册地,与英属维尔京群岛、百慕大并称为三大离岸注册地。开曼群岛还是仅次于中国香港、中国台湾、新加坡、美国等地的外商对华投资重要来源地。开曼群岛发达的离岸金融产业成为众多地理学家、金融学家及政治经济学家研究离岸金融的典型,但是国内对开曼群岛金融发展的研究甚少。本文综合国外学者研究成果,分析开曼群岛的离岸金融业务发展状况。
开曼群岛从“避税乐园”到离岸金融中心的发展
开曼群岛离岸金融业的发展建立在其“避税乐园”的历史基础上,开曼群岛仅有少数税种调节进口以及收入,没有所得税、资本收益税及遗产税。开曼群岛的非税地位有很长的历史,但是直到20世纪60年代,才开始注重发挥“避税乐园”的功能。
20世纪60年代是开曼奠定离岸金融业务政治与法律基础的时期。1962年牙买加独立,开曼群岛内经过激烈的政治争论,决定继续保留在英联邦体系内,成为英直辖殖民地。新殖民地发展经济所采取的第一步措施就是确立金融发展框架。1966年开曼颁布了《银行与信托公司基本法》以及《外汇管理法》。此外,开曼群岛在建设离岸金融中心时还重点加强了交通通讯基础设施建设,其中一个重要的举措就是开通了与美国的国际航线。
到1972年,有3000多个注册公司及300多个信托公司入驻开曼群岛,加拿大丰业银行、美国第一国家银行以及一些私人银行也在岛上登记注册。开曼群岛因此成为离岸金融中心,最初主要是离岸公司与信托业务,不久离岸银行业务也快速发展。如今开曼群岛作为加勒比海的离岸金融中心,形成了相对多元化的离岸金融业务。
开曼群岛离岸金融业务的构成与特点
(一)离岸公司
开曼群岛大约有2500家注册公司,其中55%以上为离岸公司。离岸公司在所有权结构上享有高度保密权,并且不受报表与资本金要求的制约。董事会议要求每年举行一次,但是可以指定当地人作代理董事。开曼的公司普遍作为一种签约工具—一种价格转移的载体。租赁的支付结算集中在开曼的公司进行,这样就可以享受税收豁免。开曼的公司也可能是一种“虚拟中介”,通过双重发票储备积累获得免税。另外,寻求对土地所有权的保密也是很多离岸公司设立的目的。
(二)银行
20世纪70年代是开曼离岸银行大发展的时期。从1972到1982年间b类银行(离岸银行)数量平均年增长达23.4%,离岸银行迅速增长的原因是欧洲市场的发展。据国际清算银行统计,从1970年到1981年,欧洲市场的规模从570亿美元增加到6610亿美元,主要原因是石油美元的增长。正是在这一期间,开曼群岛等地的离岸银行业务起飞,因为这些地方的税收优惠与宽松管制对国际银行颇有吸引力。20世纪70年代大部分银行经营的石油美元都是在欧洲市场循环,辛迪加欧洲贷款常常是在像开曼这样的离岸金融中心进行。
532家注册银行中,80%以上并没有任何实际办公场所,一些公司被称作“壳公司”、“簿记中心”或“铜牌银行”,因为它们只有一张由铜或塑料制作的铭牌挂在某办公楼的走廊上。虽然伦敦保持着欧洲货币市场的中心地位,但是巴哈马和开曼记载的美国银行海外分支机构资产加起来与伦敦数量几乎相同。
(三)信托
信托业是开曼离岸金融产业的一个明显特征。开曼于1967年就颁布了信托法。目前开曼群岛有40多家实体拥有信托业务的营业执照,大部分信托公司的股东是英国、美国、瑞士以及加拿大的银行。信托公司可以逃避特定的税收,还可以为外逃资本提供避难所,以及回避某些遗产法或简化遗产检验程序。信托公司具有法定的隐私保护权,因而颇有吸引力。
(四)保险
开曼是世界上排名第二的离岸保险中心。离岸保险是一种自保险业务,除纯自保险业务外,其他类型的自保公司包括“协会”或“行业”自保公司以及“机构”和“公开市场”自保公司,其中“协会”或“行业”自保公司是由一组公司或专业协会成员控制的仅仅为其股东提供保险的公司。自保公司相比其他保险公司可以更有效地获取保险金,降低保险成本。
开曼群岛的自保公司主要来自百慕大。由于政治不稳定,百慕大的几家自保公司在开曼建立了“避难所”,后来这些公司业务发展非常成功,对其后自保公司的发展产生了良好的示范作用。为加强对自保业务的管理,1979年开曼政府通过了《保险法》。保险法于1980年生效,对开曼群岛保险业务的持续增长起到了重要作用。
(五)其他离岸机构
在开曼群岛离岸金融业多元化的过程中,一个主要的发展趋势是互助基金或信托投资公司增多,这主要受益于海峡群岛面临汇率管制的威胁。开曼还有一定数量的欧洲债券业务。在证券化过程中创造出的高度复杂化的金融安排,包括以新型金融工具为载体的金融业务,以及20世纪80年代兴起的打包业务也在开曼开展。
由上可知,金融产业对开曼经济发展的总体贡献是难以评估的。1992年政府通过注册登记与离岸金融服务所直接获取的收入达2500万美元,通过在岸公司与银行业务实现的收入估计达2000万美元,占1992年政府总收入的15%以上。
开曼群岛发展成为离岸金融中心,不仅受益于国际市场上的动荡和不稳定,同时也受益于开曼金融业对国际资本的开放与对接。然而,离岸金融是高度灵敏与开放的业务,具有地域上的不稳定性。离岸金融的多变性以及来自于其他“创业岛屿”的激烈竞争是开曼始终要应对的两个重要挑战,下文将对这一问题予以讨论。
开曼群岛离岸业务发展的政治经济环境分析
1971年汇率开始追随世界主要经济体价格的变动而变动,这些价格包括利率与通货膨胀率。汇率波动给跨国企业带来了很大的经济风险,企业不得不采取措施应对这一风险。同时,价格波动本身也为投机牟利创造了机会。很多传统制造业开始将货币资产转变为金融资产,这成为企业一项新的利润渠道。传统的非金融类公司越来越多地介入金融业务,给银行业带来了很大的竞争压力。为了应对压力,银行的结构与业务发生了显著变化,逐步走向多元化,银行业务结构的转变包括各种离岸金融业务的发展。
除了来自于非银行机构的竞争外,第三世界国家的债务危机也产生了很大影响。从1982年开始,许多第三世界国家的贷款风险急剧上升,为此很多银行开始建立贷款损失准备。银行也面临着满足国际清算银行与十国集团在1988年共同签署的有关资本金标准的压力。《巴塞尔协议》要求银行资本储备必须达到风险资产与表外承付的8%。国际清算银行的这一要求一定程度上是对银行表外业务增长所带来的风险增加的一种反应。然而,国际清算银行的资本金要求进一步激励了银行的创新,由此产生了新的风险。
在需求方面,由于国际资本需要找到应对或管理风险的办法或机制,跨国银行因此应运而生。开曼群岛和其他离岸金融中心是全球化风险管理链条中的节点,这些中心所在的银行常常向客户跨境销售“管辖权”。在很多情况下,一些贸易和现金业务必须纳入大型国际资产组合中进行管理,这样的业务并不实际在开曼,而是在其他的离岸金融中心如百慕大发生,开曼仅仅是作为这些业务的簿记中心。全球化的管理使银行能够将“避税乐园”的特点与新的金融工具相结合。
开曼离岸金融机构对客户保密的承诺以国家法律的形式得到了确认,这是吸引跨国银行的重要因素,特别是吸引“国际私人银行”(ipb)的斗争因素。ipb向客户提供了一种方便的、保密的、复杂的个人理财咨询计划,其服务对象是高收入群体,如运动员、演员以及有大笔财产继承的客户。
从跨国银行发展变化的过程大致可以看出,开曼群岛作为离岸金融中心的功能在于为银行进入特定金融市场提供平台。作为资本循环的结果,过去30年间新型金融市场已经在规模和品种上得到了极大发展,技术的进步促进了金融资本与金融业务的国际化。除了市场结构的变化外,金融中介的组织形态也发生了变化,其中离岸金融中心是促进资本组织形态与新兴市场发展变化的重要因素。在很大程度上,资本重组与新兴市场的创造是通过离岸金融中心实现的。
(二)加勒比海不同岛国之间的竞争
开曼群岛是加勒比海中离岸金融中心群体中的一员。加勒比海金融中心的范围从相对较老的中心如巴哈马到年轻的中心如特克斯群岛和凯科斯群岛,每一个岛国都在创造和利用自己的比较优势。和开曼群岛展开竞争的主要金融中心是巴哈马和百慕大,自1985年以来巴哈马在规模上已经落后于开曼。百慕大和开曼的竞争领域主要在自保业务。
公司登记业务市场也是高度竞争的,在不同法域法律相似的情况下,取得优势的关键因素就是公司登记所需要的时间以及费用。但是在银行和保险领域,时间和成本就不那么重要。在那些开展银行和保险等高级业务的离岸中心,最重要的是确立信誉、可靠度与信心。为发展这些业务,开曼大力推进公共与私人领域的合作,在修订法规过程中充分考虑其他法域的市场动态,及时出台法律解决金融创新或者新产品面临的难题,确立了投资者的信心。
离岸金融中心之间的竞争只不过是一种变相的区域经济竞争。管制地图的经常性变动是理解加勒比海离岸金融中心发展的关键因素。谋求本地对资本吸引力的过程也是一种政治经济过程,公共与私人利益的结合曾经是并将继续是开曼取得竞争优势的关键。法律、会计、银行、保险业的领袖人物与政府官员有密切的联系,这使开曼在政策上对金融业市场环境的变化高度敏感,能够随形势的变化及时作出政策调整。
结论
对开曼群岛离岸金融中心形成与发展的探讨对金融中心的理论研究具有启发意义。开曼群岛离岸金融中心地位的确立得益于多种有利条件。首先,开曼群岛区位优越,位于发达的北美与最大的发展经济体拉美之间,并与全球最大金融中心之一的纽约及离岸金融中心之一的迈阿密位于同一时区。一些学者甚至因此将“时区”因素作为金融中心发展的一个重要条件。其次,“避税乐园”的地位是发展离岸金融业的重要竞争优势。第三,优美的岛屿风光、适宜居住的环境有利于吸引国际金融人才。第四,国际经济与金融环境的变化为开曼群岛离岸金融业的发展提供了重要契机。开曼群岛不失时机地把握了发展的机遇,包括及时出台、调整法律,强化交通、通讯基础设施建设,推动金融创新等。
参考文献:
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;摘要：放任劳动力市场的自由发展有其缺陷，因而各国政府皆对劳动力市场进行干预。考察我国劳动力市场的政府干预可知，其历经了从严格规制到相对干预，从分割规制到统一规制，从具体规制为主到宏观调控为主的过程，反映了我国政府几十年来对市场干预的一般轨迹。因应这种变迁路径，我国劳动力市场政府干预应当是相对干预、统一规制，以宏观调控为主，并应以促进就业，保持劳动力市场供需平衡为其基本宗旨。
各国政府皆有促进就业和维持劳动力市场供需平衡的职责，因而各国政府一般都会对劳动力市场进行一定程度的干预。这就是我们研究政府干预的变迁路径及其发展趋势的根据。
（一）政府干预劳动力市场的主要理由
1.保障社会公共利益
“市场经济不是只要有了商品就能成立，还必须有使供需有效结合的流通机制。市场经济的发展导致了流通机制的发展，反过来流通机制的发展又进一步促进了市场经济的发展，这种相辅相成的辩证关系，与劳动力作为商品被交易的雇佣体制基本相同。”[2]但由于劳动力雇佣体制与劳动者的生活和人身权利密切相关，劳动力商品与一般商品不同。在现代社会，大部分人的生活依赖于付出劳动力后所获得的劳动报酬。而在一个劳动力市场供需不均衡的社会（这也是每一个国家劳动力市场的常态），人们可能通过劳动力市场也无法寻觅到赖以生存的工作岗位，这将造成这些人生活的困顿甚至影响其生存。这样，劳动力市场的无序或不均衡可能导致社会的无序甚至一部分人的生存危机，这是劳动力市场本身固有的特性使然，也给政府干预劳动力市场提供了最好的理由，不能任其在流通机制内自由放任地发展，必须由政府对其加以规范限制。
与社会公共利益有关的其他理由还在于：其一，市场本身存在缺陷，不可能解决所有问题，没有政府干预，特别是制度供给，劳动力市场就难以在正常轨道上运行；
其二，如果劳资双方的地位与实力不平衡，劳动力市场完全自由竞争的结果只能是劳资双方之间的不公平交易，从而使劳动者权益得不到保障，失去社会公平；
其三，劳动力市场无序运行会增大劳动力产权交易的成本，形成两败俱伤局面，造成社会经济效率损失，不利经济发展。这些理由都促使政府对劳动力市场进行干预。
2.维护市场自由竞争
市场经济要求劳动力市场开放、灵活、高效，劳动力商品价值只有在市场交换中才能得以体现，只有完全竞争的劳动力市场才能使劳动力资源得到最佳配置。但是，工会或雇主组织都可能影响甚至垄断劳动力市场。例如，哈耶克认为，工会的巨大权力是导致英国经济衰落的最重要的原因。自由的劳动力市场是劳动力市场得以发展的重要原因之一，但单纯依靠市场自身力量是无法妥善处理和协调好的。当然在目前，影响我国劳动力市场自由竞争的主要问题并不在于工会和雇主组织之间的竞争或垄断，而是由于供需巨大的不平衡所导致劳动力市场的买方垄断，更重要的还在于传统体制遗留的市场壁垒，以及政治经济民主和平等自由理念不强。这些都是无法由市场自行解决，而必须由政府强力主导加以构建和完善。
3.制衡劳动力市场主体利益诉求
首先，劳动力市场主体地位不平等需要政府制衡。在劳动力市场严重供需不平衡的条件下，用人单位与劳动者的经济地位强弱不同，这是不争的事实，指望完全通过双方自由协商、意思自治必然会导致明显不公的后果。因此，需要政府对强势一方予以制约，达致劳资双方力量的平衡；
其次，劳动力市场主体的利益对立需要政府协调。市场经济下各类主体的利益存在对立。“利益就其本性说是盲目的、无止境的、片面的，一句话，它具有不法的本能。”[3]强势主体会利用其有利的经济地位充分维护自身利益，甚至滥用其强势地位，而弱势主体则难以主张其权利。强势主体对其个人利益的过分张扬，会造成劳动力市场的不稳定，进而破坏整个市场经济秩序。因此，需要政府对双方的利益诉求居中协调；
最后，劳动力市场各主体的利益诉求是分散的，无法统一起来。即便同是劳动者或雇主，在其内部，利益诉求也难以统一。况且，并没有一个完全代表劳动者的组织和代表雇主的组织，无法形成一个声音来表达利益诉求。政府作为比较公正的第三方，有能力综合劳动力市场各种利益诉求，对各种利益诉求予以恰当平衡。
（二）政府干预劳动力市场的主要缺陷
虽然政府对劳动力市场进行干预具有较充分理由，但其局限性仍然存在。
1.政府干预本身存在失灵
政府的规制决策存在有限理性的一面，这可能导致规制失灵的出现，也有可能偏离社会公共利益的基点，特别是在对政府的约束和控制制度缺失或不健全的情况下尤甚。因为政府在进行干预决策时带有明显的个人主观偏好，缺乏客观的实证研究。这使得其在判断某项干预政策绩效时的标准表现出不一致性，而使其干预政策从一开始就丧失科学基础而表现出随意性。具体表现为，政府不遵循产权界定和成本核算、不计较总体的得与失这一最基本的经济效率原则而草率地为了一方的利益而去损害另一方的利益；
或者政府错误地对微观领域的非外部性行为进行干预等。如果政府干预偏离合理范畴，则劳动力市场必然失衡，导致劳动力市场不稳定状态的出现。
2.政府干预存在“越界”冲动
因此，政府对劳动力市场的干预体现了“公权对私权本身及私权行使的过程和结果作出的反应，是对私权进行限制、剥夺、服务及保障的一种法律制度安排。” [5]这要求，一方面，建立一整套规范、控制政府干预的法律制度，使政府干预法制化、规范化；
另一方面，对私权的行使和结果直接进行规范控制，使私权的行使和结果符合立法者的社会和经济政策目标。政府对劳动力市场的干预只能是合理且恰当的干预，而不应当是非理性的“越界”干预。对于政府干预本身，必须予以法律规制。
二、我国劳动力市场政府干预的变迁路径
（一）从严格规制到相对干预
自20世纪80年代起，随着市场化劳动制度改革，我国劳动力市场开始逐步形成。基于维护社会稳定以及贯彻执行既定改革政策，劳动力市场被政府严格规制，一切劳动力市场的改革以及相关政策的实施都是在政府的强力主导下进行的。例如，放开农村劳动力进城务工、控制劳动力的随意自由流动、国有企业在1984年开始推行的“优化劳动组合”、国有企业从1991年开始推行的“破三铁”（铁饭碗、铁交椅、铁工资）、全国1995年开始普遍推行“全员劳动合同制”、1997年开始的“人员流动和职工下岗”等。这些规制对于我国劳动力市场的形成与发展作用非常明显。其中最为重要的是，确立了劳动力产权体制、劳动力流动机制以及劳动就业双向选择机制等。但是，这种严格规制是受制于当时的大环境，即政府规制的计划经济劳动力产权制度向市场经济劳动力产权制度变迁容易使绝大多数国有企业职工利益受损，必然遇到职工不同程度和不同形式的抵制，这就要求政府来主导，以政策和行政法规引导甚至采取行政命令方式强制推行。
然而，随着时代的发展和市场经济体制改革的深入，这种严格的政府规制对于完全市场经济意义上的劳动力市场的建设也是存在较多阻碍的。因为市场经济应当是资源配置市场化、安置渠道多元化和义务约束契约化，换言之，价格机制和供求信息将成为影响劳动力市场的主要参照系。如果政府仍然对劳动力市场实施严格规制，必将使得劳动力市场“国家计划安置就业和劳动者被动就业”的单向就业机制长期化，造成政府对劳动力市场干预的渠道的唯一性、手段的行政性、强制性和不灵活性。因而，自20世纪90年代末，我国政府逐步放开对劳动力市场的诸多规制，政府仅在一些重要事项上对劳动力市场进行引导、监督和管理。自此，政府干预从严格规制步入了相对干预的阶段。当然，随着生产要素配置市场机制的全面引入，劳动力市场也在向个人化、市场化和契约化方向进一步演化，目前这种转变仍在进行中，还需要一个较长的过渡期才能完成。
（二）从分割规制到统一规制
我国劳动力市场的发展不仅受制于经济因素，更受制于政治和社会因素。正是由于经济改革进程的迅速推进与社会和政治领域中传统制度变革的滞后，使我国劳动力市场演变成了一种被多重分隔的格局。对应这种分割状态，政府实施了分割规制，主要包括了城乡二元劳动力市场分割规制。
我国存在城乡二元社会经济结构，劳动力市场也形成了城乡二元劳动力市场。长期以来，我国对不同的劳动力市场实施不同的规制，限制劳动者在不同劳动力市场的自由流动。农村劳动力不能自由进入城镇劳动力市场，并且，城市的行政等级越高，对农民限制得越严。1984年，国务院允许农民“自带口粮”进入小城镇，使城乡劳动力市场之间持续了26年的分隔终于开始松动。随着经济社会的发展，我国逐步放开了农村劳动力进入城镇劳动力市场的限制，但城镇劳动力仍然不能随意进入农村劳动力市场。进入21世纪，我国党和政府明确提出推进城乡统筹就业、建设一体化的劳动力市场的政策目标。这表明政府对城乡二元劳动力市场的分割规制将被统一规制所取代。
（三）从具体规制为主到宏观调控为主
如果政府为劳动力市场上的每一个主体进行匹配并替代市场主体作出选择，那么政府干预的手段必然是具体而细致到足以阻碍市场机制的正常运作。自20世纪80年代我国劳动力市场形成后很长一段时期，政府依然为劳动者的就业或企业的招聘实行强制调配，以尽量满足社会大众的就业需求。但是，这种具体规制方式与市场经济的运行格格不入，不利于我国市场经济体制的构建。因而，从具体规制为主到宏观调控为主，是市场经济的必然要求。目前，我国基本实行就业促进和就业保障制度，即主要从宏观层面对劳动力市场进行调控。劳动者的就业通过劳动力市场来解决，而政府的责任主要在于努力创造就业机会，不再直接限制或包办劳动者就业，只有当劳动者自行寻求劳动机会或确保劳动机会有所不能时，政府始补充提供劳动者以适当机会，或提供其维持生活必要之资金。因此，我国政府的干预作用主要表现在宏观层面的创造就业机会和实行失业救济。
三、我国劳动力市场政府干预的发展趋势
在我国，劳动力市场以市场调节为主，劳动者自主择业、市场调节就业是基本形态。由于我国劳动力严重过剩导致了劳动力供需不平衡，对整个社会的和谐稳定产生了严重的负面影响。据劳动和社会保障部、国家发展和改革委员会制定的《劳动和社会保障事业发展“十一五”规划纲要（2006—2010年）》的统计，到2010年，全国劳动力总量达到8.3亿人，城镇新增劳动力供给5000万人，而劳动力就业需求岗位只能新增4000万个，劳动力供求缺口在1000万个左右。政府为维持社会稳定与经济发展，有必要进行干预，促进就业，保持劳动力市场的供需平衡。这是我国劳动力市场政府干预的基本发展趋势。
（一）实施积极的劳动力市场支持政策[6]
1.应加强职业指导，改进职业介绍方法，提高就业服务机构的工作效率。投入大量资金建立和完善劳动力市场信息网络，为劳动力市场供求双方提供迅速、准确、权威、完善的信息服务，增加人们获得有关工作缺位和求职者技能信息的可能性，并帮助求职者与雇主联系。
2.应大量建立公共就业服务机构。公共就业服务机构应成为就业服务体系中的主体部分，也应成为政府促进就业的主要手段。应当规定政府对公共就业服务事业的职责，如制定公共就业服务事业发展规划、举办公共就业服务机构、投入公共就业服务经费、维护公共就业服务秩序等。
（二）完善就业调控体系
1.构建劳动力市场预测预警，主要包括：职业需求预测、劳动力供给预测、失业率预警线等。
2.实行就业规划，主要是就经济增长与就业增长的关系、就业人口的增加和布局、失业率的控制等作出规划。既有专门的就业规划，也有作为国民经济与社会发展规划组成部分的就业规划；
既有年度规划，也有中期规划和长远规划。
（三）组织开展各类职业技能培训
参考文献：
（责任编辑：王小丽）
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我国保险行业处于加速发展阶段，保费的快速积累、资产投资范围的扩大、行业监管的加剧同时给保险业的发展带来了机遇与挑战。下面是小编为大家带来的中国保险行业发展趋势及市场前景预测的知识，欢迎阅读。
2016前三季度上市保险公司净利润平均同比下降-32%，这主要是因为：1)受q1股市震荡带来权益类价差收入大幅下降，行业投资收益率较去年同期显著下降;2)2016年国债利率持续下行，新增资产投资固收类收益率同比大幅下降，同时到期固收类资产再投资的收益率亦大幅下降(16年10年期国债收益率2.7%～3%，大幅低于2010-2015年水平3.2%～4.6%);3)750天国债收益率曲线移动平均进入快速下行通道(2016年1-9月10年期国债750天移动平均骤降20bp)，导致传统险准备金显著上升，拖累利润。2016年前三季度上市保险公司净利润同比降幅较中报时点(平均-36%)有所收窄，这主要是由于去年q3单季净利润基数相对较低。
上市保险公司净利润同比
2016年1-9月上市保险公司净利润增速
分公司来看，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险净利润同比-60.0%/+17.1%/-41.3%/-44.6%。四家公司中，仅中国平安净利润实现正增长，这主要得益于：1)公司保险业务质量领先同业，净利润贡献同比降幅较小;2)上半年公司转让锦联有限(普惠金融事业群以及前交所)100%股权给陆金所控股的股权交易增加净利润94.97亿元;3)2015年减记了2008年投资比利时富通集团的损失造成的递延所得税资产，减少去年净利润基数。
上市保险公司归母净利润增速
2016年债券收益率持续下行
2016年1-9月中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险净资产环比年初-4.2%/+13.5%/-1.7%/+3.3%，去除股东分红影响后环比年初-0.5%/+16.5%/+5.1%/+4.8%。分公司看，中国平安净资产增速显著领先同业。
2016q3上市保险公司净资产环比增速
2016年前三季度上市保险公司净资产变化滚动分析
净投资收益率保持平稳。2016年前三季度上市保险公司净投资收益率(利息和现金股息)较上半年水平保持平稳，中国人寿/中国平安前三季度净投资收益率分别为4.51%/6.0%(/中国太保和新华保险未披露)。考虑到债券利率下行+资产荒大背景，行业净投资收益率未来仍然持续承压，预计行业全年净投资收益率为4.8%-5.0%。
三季度股市回暖推动总投资收益率略有回升。q1股市震荡带来权益类价差损失，上市公司上半年总投资收益率从2015年的7.2%大幅降至4.7%。随着三季度股市回暖，山市公司总投资收益率略有回升，股债投资浮盈亦小幅回升。分公司看，中国人寿/中国平安/新华保险前三季度总投资收益率分别为4.4%/4.9%/5.1%(中国太保未披露)。考虑2016年利率持续下行预期和下半年股市企稳，预计行业全年总投资收益率为4.5%-5.0%。
寿险行业高景气持续。2016年前三季度寿险行业新单保费增长59.2%，这主要是由于：1)银行存款和银行理财收益率持续下滑;2)15年代理人资格考试取消导致代理人数量高速增长;3)q1股市震荡导致居民理财风险偏好下降，寿险吸引力提升。
银行理财产品收益率持续下行(%)
寿险个险渠道保持高景气，2016年前三季度上市保险公司新单保费同比增幅约40%，其中，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险的增速分别为70.0%(估计值)/39.5%/44.6%/24.4%(中国人寿未披露前三季度增速，其2016h增速为70%)。
上市保险公司个险渠道新单保费同比增速
自2015年代理人准入资格考试取消后，代理人团队人数开始快速增长。2016前三季度全行业代理人数量达628万人，环比年初大增33%，直接推动了个险新单的高速增长。预计未来1-2年保险代理人数量仍将保持较高速增长。
2016年上市公司财险保费小幅增长，保费超过75%来自车险业务。太保财险/平安财险/人保财险/太平财险前三季度保费同比增长分别为1.22%/4.76%/10.56%/14.75%。
前三季度平安财险车险业务保持11.9%的高速增长，非车险业务受集团业务结构调整影响(部分信用保险业务转至陆金所)下降，由于本次业务结构调整是一次性的，预计明年非车险业务增速将恢复高增速。太保在经历了2014年的承保亏损后，注重风险选择和成本管控，业务质量提升的同时带来较低的保费增幅。
2016q1-q3上市公司财险业务保费同比增速
上市公司财险保费同比增速放缓
2016h1上市公司的财险业务综合成本率均低于100%(实现承保盈利)并保持稳定，太保/平安/人保/太平的综合成本率分别为99.4%/95.3%/95.0/99.6%。分公司来看，平安和人保的综合成本率依然稳定在行业最低水平，承保利润水平保持领先。太保和太平则仅仅实现小幅承保盈利。
经济增速放缓+车险费改推进将驱动财险保费增速将持续放缓。2015年财险行业保费增长11.6%，2016年前三季度同比增速放缓至7.8%。由于中国财险保费超过70%的来源仍是车险，未来新车销量增速放缓+车险费改全国落地将拖累财险保费增速。预计2016年财险行业保费增速为7.5%-8.0%左右。
未来车险费改推进将驱动行业集中度进一步提升。在目前车险费改阶段，车险费率的自主定价部分的调整幅度尚未完全放开(自主核保因子和自主渠道因子分别有15%调整空间),未来保监会将逐步取消调整幅度限制，因此未来行业竞争压力将进一步提升，预计将会带来两方面变化：1)行业集中度将进一步提升：大型公司将凭借对车险销售端和服务链条的控制力和数据优势扩大市场份额，中小型公司或面临销售费用和赔付率同时攀升的困境;2)车险市场在重新寻求平衡的过程中，行业整体的承保利润空间被挤压。
中国会计准则要求传统险准备金折现率假设=国债收益率曲线的750天移动平均+流动性溢价假设。中国于2014年开始进入利率下行通道，期间国债收益率曲线快速下行。由于750天移动平均带来的滞后性，传统险折现率2016年才开始快速下行。根据测算，如果目前利率水平持续，10年期国债收益率750天移动平均在16/17/18年将分别下降34bp/50bp/21bp，这将驱动准备金折现率下行，造成准备金上升，从而降低16/17/18会计利润。尽管保险公司可以通过上调流动性溢价假设以对冲部分影响，但是预计难以完全对冲全部影响。
根据测算，基于各上市公司不调整流动性溢价假设，国债收益率曲线的750天移动平均下行对于各上市公司16-17年税前利润影响如下图所示。此影响本质上来自于14-15年市场利率变动的滞后体现，对于保险公司的未来的实际盈利能力和ev并无实际影响。
2014年开始中国国债利率进入快速下行通道，目前10年国债收益率仅为2.7%。在低利率环境中，保险公司原先大量配置(60%以上)的高收益固收类资产缺乏，而保险负债端的资金成本(定价利率/万能险结算利率)尚未开始显著下降，保险公司资产配置压力巨大。在当前低利率+资产荒环境中，加大权益类、海外投资、商业地产配置比例是保险资金配置的自然需求。
国债收益率持续下行加大险资配置压力
高负债成本带来利差损风险。过去5年，大量“资产驱动型”中小民营保险通过高收益万能险和高现价产品迅速做大资产规模，负债端资金成本很高(6%以上)，直接面临利差损风险。
中小民营保险万能险结算利率尚未开始显著下降
2016前三季度保费持续高速增长(寿险同比+36.95%，财险保费同比+7.8%)，大量的保费流入和到期资产(债券和定期存款)需要配置。由于债券利率下行、定期存款陆续到期，债券和存款配置比例持续下滑，保险资产配置的重心持续转向另类资产(包括债权投资计划、信托、各类金融机构资管计划/理财产品、股权投资、abs、商业地产)，以求通过拉长投资期限+降低资产流动性的方式赚取流动性溢价，从而缓解市场利率下行压力。
保险资产配置中另类资产比例持续上升
中国利率水平持续低位导致低风险高收益资产持续匮乏，估值合理、收益稳定的海外资产的吸引力大幅提升。2014年开始，美元风险资产(权益、地产)价格开始稳步上升，其中，美国房地产、股市均有强劲反弹。随着美国经济逐步复苏，预计美元风险资产在提供较高现金流的同时仍能保持较好的安全性，对险资的吸引力大幅提升。长期来看，随着中国经济增速放缓，人民币风险资产相对于海外资产的收益率优势也将逐步收窄，中国保险公司在全球范围内寻求优质资产是大势所趋。
中国固收类资产收益率进入持续下行周期
美元进入加息周期、人民币贬值预期加强，短期内海外资产的配置价值迅速上升。美联储于2015年12月时隔九年首次加息，美元已进入上升通道。长期来看，随着美国经济缓慢复苏，预计美元大概率将持续走强。2016年1-10月，美元兑人民币已累计升值4.3%。
外汇管制收紧限制险企加码海外资产。虽然在美元加息、人民币贬值预期加强情况下，海外资产配置需求显著上升，但近期监管层对海外投资额度收紧限制了未来的海外投资规模。2015年初外汇局发文限制qdii额度的转卖、转让，且自2015年3月以来qdii累计投资额度保持在899.93亿元，一年来未新批额度，此外外管局还严格规定额度自备案或批准之日起1年未能有效使用的将被收回。
利率下行+海外投资受限海外投资受限海外投资受限海外投资受限，适度提升风险偏好提升风险偏好提升风险偏好提升风险偏好是险资配置的自然需求。资配置的自然需求。资配置的自然需求。资配置的自然需求。资配置的自然需求。资配置的自然需求。资配置的自然需求。尽管2015年股灾和2016年初股市熔断造成保险资产权益类配置比例一度大幅下降，随着2016三季度股市企稳险资权益类配置已开始回升。我们认为在当前利率下行利率下行利率下行利率下行+海外投资受限的大环境中，海外投资受限的大环境中，险资适度提升权益类配置是自然需求：1)蓝筹股票)蓝筹股票具有稳定的现金分红，且不受市场利率直接影响，当前部分银行地产蓝筹红率超过影响，当前部分银行地产蓝筹红率超过3%，已超过，已超过10年期国年期国债(2.7%);2)如果未来资本市场牛中可卖出获取利得;3)与收类资产不同，股票可以永久持有，相当于期限无限长的债券，无再投资风险。
2016三季度保险资产配置中权益类比例开始回升
市场普遍担忧利率下行导致保险公司投资收益无法覆盖负债端资金成本，导致利差损。上市保险公司的.存量保单负债的实际成本2.0%左右，新业务实际成本1.6%左右。上市保险的实际负债成本水平显著低于市场预期，主要是由于大型公司个险渠道优势显著，存量业务品质较高：1)存量保单的保底利率(定价利率)较低(1.5%-2.5%);2)保单的承保利润(死差益、费差益等)进一步降低了实际成本。分公司来看，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险的存量保单负债成本估计分别为2.2%/0.8%/2.0%/2.5%，新业务保单负债成本估计分别为2.5%/1.0%/1.2%/1.8%。
上市保险公司保单负债实际资金成本测算(%)
上市保险公司的2.0%左右的实际资金成本确保了在低利率环境下的长期盈利能力。目前与保险负债久期匹配的无风险收益率约3.0%左右(10/20/30年期国债收益率分别为2.7%/3.0%/3.1%)，即使上市保险完全不配置任何风险资产仍享有约1.0%的利差，出现利差损概率很低。与此同时，新业务负债成本平均1.6%左右并将逐步下行，这将驱动总体未来负债成本继续下行。长期来看，上市保险公司凭借负债资金成本低的优势，在当前低利率环境中依然保有长期盈利能力。
上市保险的保单负债资金成本显著低于长期国债收益率
中国平安的存量和新业务成本分别为0.8%和1.0%，大幅领先同业。这主要由于平安寿险多年来坚持以个险渠道为主(个险新单占比始终70%+)并严控高定价利率产品，保证了总体业务的高品质，同时综合金融平台(包括互联网金融平台)的客户迁徙带来的新业务渠道成本很低，进一步压低了新业务的负债成本。
中国太保新业务成本仅1.2%，仅次于平安。中国太保近年来推进的“大个险”战略成果显著，新业务中个险渠道占比由2013年的40%快速升至目前的70%+，有效压低了新业务负债成本(1.2%左右，仅次于平安)，并拉低了存量保单的成本(2.0%)。
中国人寿的存量和新业务成本分别为2.2%和2.5%，总体偏高。中国人寿的存量保单和新业务保单成本均较高，这主要是由于近年来公司对规模增长的重视导致新业务中银保渠道的占比始终保持较高水平(60%左右)，银保保单较高的成本推高了总体新业务负债成本。随着利率持续下行，预计公司将主动调整业务结构以管控新成本。
新华保险转型期缴战略成果显著。作为依靠银保渠道起家的非老牌寿险公司，新华保险超过65%的新单保费依然来自于银保渠道，个险渠道尽管保持高增长，绝对规模依然较小，因此公司的存量负债成本(2.5%)仍高于其他三家上市公司。在利率下行+银保保单价值率收窄的环境中，公司近年来选择了放弃短期规模增速+专注于高价值期缴业务的战略，目前转型成果已经开始兑现：公司的新业务负债成本仅1.8%，已接近太保的水平。预计公司的转型战略将持续降低整体负债成本，公司转型的红利将在未来利润中逐步释放。
1、利率市场化延缓行业降成本进程。中国市场利率自2014年开始进入下行大周期，同一期间，保险业的利率市场化进程开始(自2013年传统险定价利率改革至2015年分红险定价利率放开，政策层面改革完成)。面对利率下行周期叠加利率市场化进程的特殊环境，中国保险业面临两难选择：一方面，利率下行驱动公司相应下调保险产品资金成本(定价利率及预期收益率)以确保利差空间;另一方面，利率市场化带来的竞争压力掣肘公司主动下调产品成本。2016年开门红大量销售的高成本产品(4.025%定价利率的年金)表明多数公司迫于利率市场化的压力而尚未主动降成本，而是维持较高的利率以保证保费规模的高增长。
2、低利率持续，未来行业主动降低负债成本是大势所趋。随着中国利率继续下行预期增强，维持新业务的高利率加大了未来利差损风险，难以长期持续。我们预计2017年大型保险公司将开始主动调整保险产品的资金成本，包括：1)下调存量业务非保证利益，包括分红险的分红率和万能险的实际结算利率;2)下调新业务的定价利率和万能险最低结算利率。
金融市场的形成与发展趋势金融市场的概述篇七
语言服务业是近年来出现的一个新兴产业形态。语言服务业在我国的出现始于北京奥运会筹备期问，北京奥组委曾在国际联络部下设有语言服务处，主要负责语言翻译与沟通服务。语言服务业无疑是以翻译为基础的产业延伸形态。语言服务行业是一个包括翻译与本地化服务、语言技术工具开发、语言教学与培训、语言相关咨询业务等内容的新兴行业，其范围已经远远超出传统意义上的翻译行业，成为全球化产业链的一个重要组成部分。
随着我国对外经济文化交流愈加频繁、日趋活跃，这也为我国翻译产业的发展提供了较好的外部条件。我国翻译产业将面临着前所未有的发展机遇和发展潜力。与此同时，语言服务业的行业地位也小断得到提高。2018年5月29日，语言服务业首次作为独立板块亮相中国(北京)国际服务贸易交易会(简称京交会)，标志着语言服务业已经成为一个独立的产业门类。
一般来说，语言服务业主要由核心层、边缘层和相关层组成。语言服务业的核心层是以传统翻译为主，如笔译、口译等;边缘层是传统翻译服务和计算机技术相结合的产业，如语言服务的本土化、机器翻译、云语言服务等;相关层是以语言服务的研发、生产、销售为主的产业，如翻译软件开发、旅游、对外经贸、多语言语音技术相关产品、语言服务培训等。随着国际交流的深入、社会分工的深化与产业结构的`演进，语言服务业已经成为文化产业的重要组成部分。根据钱纳里一泰勒分类法的原理，当前的经济发展状态下，语言服务业在国民经济中的地位与作用将不断提升，应属于后经济发展时期的后期产业。
一方面，语言服务产业集群发展的思路就是完善产业链，推动语言服务产业的多元嫁接和广泛融合。从产业角度来说，语言服务产业是一个巨大的产业链:语言服务公司、中介机构、语言培训、语言服务工具研发商、供应商，以及语言服务人员培训、语言服务产品的出版、语言服务工具的开发、语言服务信息的收集和发布、承办语言服务行业展会及学术会议、语言服务软件研发及销售代理、本地化服务以及语言服务外包领域的其他新业态等。由此可见，翻译业务服务只是语言服务产业链中的一个核心组成部分。当前大连和成都所建立的语言服务产业园的思路就是试图打通语言服务产业链的各个环节，建立多语言处理中心，依托it技术和互联网平台，以严格的语言服务过程管理、规范的译员管理和高效的语言服务过程辅助，同时实现译员资源弹性化，语言知识库积累，从而实现语言服务服务的规模化、高质量和低成本。
另一方面，语言服务产业化的发展必然要求实现语言服务产业的信息化。语言服务产业的信息化就是利用计算机、互联网、多媒体数字技术和辅助软件等高科技手段，构建开放、高效、低廉的信息化网络服务平台，彻底改变语言服务的工作方式，以充分实现语言服务产业的现代化导向。令人遗憾的是，我国语言服务产业的信息化水平仍处于较为低端的水平。甚至还有一些资深的语言服务工作者尚小能熟练使用计算机，更小要说借用各类先进的语言服务软件了。
语言服务信息化还可以充分利用各企业的语言服务优势，通过企业问的友好协作，组织骨干队伍，共同处理大宗业务以及开拓市场，以实现规模效应，提升业界的整体竞争力。现阶段，由我国国有和民营语言服务企业、单位自发组成的语言服务协作网，加强了企业之问的紧密合作，就是最好的实践举措。
金融市场的形成与发展趋势金融市场的概述篇八
导语：金融监管是指政府通过特定的机构(如中央银行)对金融交易行为主体进行的某种限制或规定。大家跟着百分网小编一起来看看相关的考试内容吧。
从风险性指标来看，在金融业发展的初期，分业经营相对于混业经营具有很大优势。从效率性的指标来看，混业经营相对于分业经营的优势是显而易见的，对于整个金融行业而言，混业经营模式能够鼓励竞争，限制垄断。由于在混业经营模式下，商业银行的经营范围完全放开，银行与其他金融机构可以自由地参与整个金融市场的竞争，而竞争有利于优胜劣汰，有利于提高效率。在金融业发展的过程中，风险性指标和效率性指标存在着一定程度的矛盾，因此，要发挥混业经营在效率方面的优势，必须加强对金融风险的控制。一个国家选择怎样的经营模式是由该国金融发展水平和金融监管机构的监管能力决定的。
我国是银监会、证监会和保监会共同负责金融监管的金融监管格局。
银监会负责统一监督管理全国银行、金融资产管理公司、信托投资公司及其他存款类金融机构。履行如下职责：①制定有关银行业金融机构监管的规章制度和办法。②审批银行业金融机构及其分支机构的设立、变更、终止及其业务范围。
③对银行业金融机构实行现场和非现场监管，依法对违法违规行为进行查处。④审查银行业金融机构高级管理人员任职资格。⑤负责统一编制全国银行数据、报表，并按照国家有关规定予以公布。
⑥负责国有重点银行业金融机构监事会的日常管理工作。⑦会同有关部门提出存款类金融机构紧急风险处置的'意见和建议。⑧国务院规定的其他职责。
①研究和拟定证券、期货市场的方针政策、发展规划;起草证券、期货市场的有关法律、行政法规：制定有关证券、期货市场监督管理的规章、规则，并依法行使审批权或核准权。
⑦依法监管股票、可转换债券、证券投资基金的发行、交易、托管和结算;批准企业债券的上市：监管上市国债和企业债券的交易活动。
③依法监管境内期货合约的上市、交易和清算：监管境内机构从事境外期货业务。④依法对公开发行和上市交易证券的证券发行人。上市公司，证券、期货交易所，证券、期货经营机构，证券登记结算机构，期货结算机构，证券投资基金管理机构，证券、期货投资咨询机构，资信评估机构进行监管：依法对从事证券业务的律师事务所、会计师事务所、资产评估机构的证券业务活动以及从事证券投资基金资产托管业务的金融机构的托管业务活动，进行监管。
⑤依法制定证券、期货经营机构、证券、期货投资咨询机构和证券投资基金管理机构从业人员资格、资质标准和高级管理人员的任职管理办法并组织实施;依法制定证券从业人员的资格、资质标准和行为准则并监督实施;按规定管理证券、期货交易所、证券登记结算机构和期货结算机构的从业人员和高级管理人员。
⑥依法监管境内企业直接或间接到境外发行股票、上市;监管境内机构到境外设立证券机构;监管境外机构到境内设立证券机构、从事证券业务。⑦依法监督检查证券发行、交易的信息披露情况，监管证券、期货信息传播活动，负责证券、期货市场的统计与信息资源管理。⑧依法对证券业协会、期货业协会的活动进行指导和监督。
⑨依法对违反证券、期货市场监督管理法律、法规和行政规章的行为进行调查、处罚。⑩管理证券、期货行业的对外交往和国际合作事务。⑩法律、行政法规和国务院规定的其他职责，办理国务院交办的有关事宜。
①拟定保险业发展的方针政策，制定行业发展战略和规划;起草保险业监管的法律、法规;制定业内规章。
②审批保险公司及其分支机构、保险集团公司、保险控股公司的设立：会同有关部门审批保险资产管理公司的设立;审批境外保险机构代表处的设立：审批保险代理公司、保险经纪公司、保险公估公司等保险中介机构及其分支机构的设立：审批境内保险机构和非保险机构在境外设立保险机构;审批保险机构的合并、分立、变更、解散，决定接管和指定接受;参与、组织保险公司的破产、清算。
③审查、认定各类保险机构高级管理人员的任职资格;制定保险从业人员的基本资格标准。
④审批关系社会公众利益的保险险种、依法实行强制保险的险种和新开发的人寿保险险种等的保险条款和保险费率实施备案管理。
⑤依法监管保险公司的偿付能力和市场行为;负责保险保障资金的运用政策，制定有关规章制度，依法对保险公司的资金运用进行监管。
⑥对政策性保险和强制保险进行业务监管;对专属自保、相互保险等组织形式和业务活动进行监管。归口管理保险行业协会、保险学会等行业社团组织。
⑦依法对保险机构和保险从业人员的不正当竞争等违法、违规行为以及对非保险机构经营或变相经营保险业务进行调查、处罚。
⑧依法对境内保险及非保险机构在境外设立的保险机构进行监管。⑨制定保险行业信息化标准;建立保险风险评价、预警和监控体系，跟踪分析、监测、预测保险市场运行状况，负责统一编制全国保险业的数据、报表。抄送中国人民银行，并按照国家有关规定予以发布。⑩按照中央有关规定和干部管理权限，负责本系统党的建设、纪检和干部管理工作;负责国有保险公司监事会的日常工作。⑩承办国务院交办的其他事项。
对金融控股公司的监管坚持分业经营、分业监管的原则，对金融控股公司的集团公司依据其主要业务性质，归属相应的监管机构，对金融控股公司内相关机构、业务的监管，按照业务性质实施分业监管。
